本文摘要：在诺德基金的投研人士显然，三四线城市的消费升级正在再次发生。首先，流动人口开始转往至三四线城市。诺德基金的投研人士统计资料，全国流动人口数量在2014年经常出现拐点，2015年和2016年全国流动人口分别增加了600万人和200万人，而此前五年平均值每年减少700-800万人。 人口转往的原因还包括政策反对农民工回乡创业、城镇医疗教育等基础设施日趋完善以及一、二线城市生活成本上升等等。流动人口的转往，对当地消费构成了承托。

在诺德基金的投研人士显然，三四线城市的消费升级正在再次发生。首先，流动人口开始转往至三四线城市。诺德基金的投研人士统计资料，全国流动人口数量在2014年经常出现拐点，2015年和2016年全国流动人口分别增加了600万人和200万人，而此前五年平均值每年减少700-800万人。

人口转往的原因还包括政策反对农民工回乡创业、城镇医疗教育等基础设施日趋完善以及一、二线城市生活成本上升等等。流动人口的转往，对当地消费构成了承托。同时由于流动人口在一、二线城市教导了一、二线城市的消费习惯，因此也不会将这种消费习惯送回当地。

其次，三四线城市居民收入水平突破关键节点。根据国际经验，人均GDP超过6000美元和10000美元分别是中等收入水平和低收入水平，也就是国内经常说道的小康和富足阶段。诺德基金的投研人士指出，目前我国三四线人均GDP分别多达了10000美元和6000美元的关键节点，意味著三四线城市居民在收益末端渐渐富足。

此外，三四线城市房价的下跌带给的财富效应又更进一步驱动三四线城市的消费升级。那么，三四线城市消费升级的体量有多大？诺德基金的投研人士指出，由于消费水平是由人均GDP要求的，因此三、四线城市将反复之前一、二线城市的路径。

我国一、二线城市人口约3.5亿，三、四线城市人口多达7亿，是一、二线城市人口的一倍以上。假设消费开支/收益比例为70％，一二线城市合计消费量为7.5万亿元，三四线城市合计消费量为13万亿元，三四线城市消费开支体量近超强一二线城市，消费升级的体量不足以驱动涉及行业新一轮快速增长。消费升级能持续多久？诺德基金的投研人士指出，从逻辑上谈，只要人均GDP大大提高，消费升级就能持续展开下去。

而消费升级的高峰期不会是未来十年，原因是新中国第三次婴儿潮期间出生于的80后、90后陆陆续续踏上工作岗位、有了财富累积，早已转入了消费能力的集中于获释期。并且这一代人的消费观念也更为对外开放和大力，因此未来的十年是消费升级的高峰期，消费升级也是未来十年的最重要投资主线。哪些行业最获益于消费升级？诺德基金的投研人士指出，理论上谈，除了吃穿寄居，汽车、旅游、养老、教育等市场需求都会持续向好；但相对而言，高端和次高端白酒、中高端厨电和小家电、中高端百货、自律品牌汽车、自定义家居、品牌服饰、周边游出境游等行业不会更为获益于消费升级。

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